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第九卷 第316章 国际银行家的最后一战一（第3页）

“唐灵灵小姐。”秦少游沉道，“就目前形势下，我觉得套利交易并不应该成为贵方主要的盈利方式，如此高风险的投资项目，会令贵方承担极大的风险。”

唐灵不甘示弱，对秦少游反辱相讥道：“秦先生，难道这样的风险对于你们第一国际银行就不存在了么？可据我所知，你们第一国际银行在套利交易上，已经投入了总共超过一千六百亿美元的天文数字。如果秦先生不介意的话想问一问你们又是如何转化风险的？”

“我们自然有我们一套严格规避风的运行机制。”秦少游避重就轻的回答道，“唐灵灵小姐，套利交易的克星，是美元突然升值。任何突发事件令美元反弹，势必带来套利盘平仓，甚至不排除“火烧连营”的惨剧重演。”

秦少游已经拍案而起，一脸肃的发表了他这一生来最为重要的一次演讲：“2009年，全球经济和金融市场的关键词是“d”，即depressio（经济萧条）。最坏情况没有出现，结果是金融资产价格大升济也缓慢地走出衰退。如今关键词还会是“d”，不过，这次指的是dollar（美元）。说成也美元，败也美元，绝对不是虚言！

美元是美国经济的寒暑表、全球资金走向的指南针。它反映着资金的风险意识反映着市场对美国财政状况的信心；它折射着美联储量化宽松政策的进退，折射着美国经济与其他经济体之间实力的此消彼长。除此之外还有一个重大环节元走势牵动着套利交易（carrytrade），而套利交易乃目前世界经济面临的最大定时。

雷曼兄弟倒闭后，全球工业生产收缩7%。工业生产是最常用的显示原材料工业需求的经济指标，它的收缩意味着需求明显减少。

然而，商品价格却并未因此大跌。铜价同期上升65%，~价升63%黄金涨了，连石油价格也涨了1。在正常情况下品价格应与需求走势相同，波动的幅度大幅放大。可如今商品价格大有与工业生产、经济增长脱钩的架势。

造成脱钩的第一个原因，是全球流动性泛滥险意识改善，资金流出避天堂，寻求高波动、高回报的风险资产。

自从2c09年3月金融恐慌见底以来，商品一直受到追捧。超低的资金成本，令投机资金迅速增加，高杠杆地涌向商品市场。国债市场的低回报，还迫使退休基金寻求高风险资产以增加收入，商品开始成为它们投资组合中的重要组成部分。etff基金也如雨后春笋般冒了出来。不过近来支持商品价格大涨的一个更大动力，却是套利交易。”

秦少游说到这里，有了一短暂的停顿，他的目光也一直落在唐灵灵的身上。此刻，唐灵灵根本就无法和秦少游对视，下意识的闪躲开秦少游犀利的眼神。

“套利交易简单来说，就是借低利率贷款炒作高回报资产。要成为套利交易的借贷货币，需满足三个条件：宽松的信贷标准和巨额的资金流动性；超低的利率；稳定或下跌的汇率。”秦少游继续说道。

“美联储天量的流动性注入、一致看跌的美元汇率以及超低（并会维持在低水平）的美元利率，制造出一个完美的套利交易环境，美元成为套利交易的借贷来源。

根据芝加哥国际货币市场（imm）的数据，截至11月19日，共有12万张沽空美元的期货合约，其规模历史罕见。美元沽空数字，可以反映套利交易的人气度，不过实际运作中的套利交易盘数量应该远大过此数，因为相当一部分套利交易从银行拆借美元但并不沽空。

目前以美元为借贷货币的套利交易盘，约在12万亿至2万亿美元之间，主要分布在商品货币套利、新兴股市套利和商品市场套利三块。套利盘占这些市场成交量的5%—1右，不过由于交易频繁，它们在市场上的影响力远超此数。

套利交易有几个重要的特征：一是高杠杆，借贷率一般在3倍至20倍之间；二是对汇率波动敏感；

群式行动，同时建仓或平仓带来市场的大幅波动，而发新的建仓或平仓。

2009年金融资产价格的上涨幅度，与经济复苏的力度、速度不成比例，与企业的盈利前景或商品的消费量不成比例，但是资产价格上涨并非没有道理，因为资金成本太低，银行送钱给投机者炒作。

这背后其实是央行尴尬的处境。

在美国和欧洲融危机重创了银行，令其金融中介功能坏死，传统的反周期货币政策的传导机制失灵。一般情况下，当经济下行时，央行减息，银行开始借贷，企业开始投资，就业市场复苏。但这次尽管央行拼命减息、注入流动性，银行并未因此而放松信贷政策，实体经济无法通过银行获取资金业经营和就业环境也就无从受益。央行迫不得已推出量化宽松政策天量流动性浮起经济。

量化宽松政策拯救了金融体系，也帮助了经济逐渐复苏，不过其副作用是流动性失控。美元的超低利率和贬值预期令套利交易迅速滋生。市场拿准了在经济出现明显和可持续复苏之前，美联储不敢轻言退市，这就意味着美国利率在相当时间内会维持在超低水平元依然走弱。套利交易在过去六个月至少暴涨了1。

套利交易的克_，是美元突然升值。目前市场一边倒地看空美元使得世界“第一货币”严重超卖。

任何突发事件令美元反，势必带来套利盘平仓，造成包括商品在内的风险资产价格波动，而这又可能导致新一轮套利盘平仓，甚至不排除“火烧连营”的惨剧重演。”

最后，秦少游着唐灵灵字一句的正色道：“唐灵灵小姐，真正的危机往始于意想不到的突发事件，通过连锁反应点燃大火药桶。市场震动的触发点虽然现在还并不清楚。不过套利交易是火药桶，则毫无问。套利交易将是所有可能将一个局部事件转变为全球危机的最大潜在风险。这是我最后一次，也是唯一可以教你的东西。一旦美元突然反弹升值，中投见面临着你和你的同伴无法承担的损失。那时候，你和你的团对也将成为整个中华民族的罪人。”

整个会场变的突然沉了下来，唐灵灵看着近乎于怒发冲冠的秦少游，良久没说话。秦少游这番话包涵了太多令人信息。纵然唐灵灵对此次大规模套利已经有了足够的把握，但面对秦少游如此义正言辞的忠正劝告，也不仅让他犹豫了起来。

就唐灵灵打算重新评估自己的套利行为的时候，一直紧闭的会议室门突然被打开了，一个老人一边鼓掌一边走了进来，秦少游转眼看去，瞳孔微微有些收缩。因为在这个老人的身后，赫然还有自己的父亲秦相，一身戎装的秦相带着自己的妻子娄婉出现在自己的面前。

秦少游连忙离开自己的位置，快步了上去：“父亲，你怎么来了？”

“我来北京参加一个老朋友生日，听说你也在北京，就顺带来看看。”秦相呵呵的笑着，他看了一眼严肃的会场，转而为秦少游介绍道，“这位是叶诚同志，我的老战友，现在主管金融，有机会你们好好交流一下……”

“爸。”秦少游叫了一声。

“我还是那句话，你该怎么样就怎么样，走你自己的路。”秦相一脸慈祥的摆了摆手道，“只是……”

“只是我毕竟也是炎黄子孙，必要的时候我知道该怎么做。”秦少游不禁莞尔，他能够理解老头子的一片良苦用心，他这辈子恐怕始终也摆脱不了中人国家利益高于一切的思想，但作为父亲，他又是在不想让自己为难，只能点到为止。

另一方面，虽说这位叫叶诚的老头可能是故意安排自己父子重逢的，但人毕竟是感情动物，这样的意外相逢，也确实让秦少游心情畅快。

“秦少游，我和你父亲是老战友，就托大叫你一声贤侄，我看会议开到这里也不会有什么结果的。”那位叫叶诚的老头见缝插针道，“不如大家去痛痛快快的喝一杯，你看怎么样？”

“叶伯伯，你身体不好，怎么能喝酒呢？”一旁的娄婉赶忙劝阻道。

“酒逢知己千杯少，今天心情高兴，喝点酒也无妨。”叶诚哈哈大笑，眼神却看着秦少游。

秦少游微微叹了口气，勉强说道：“那大家就喝一点吧，不过我事先说好，我们只喝酒不谈其它。”

“好，好只喝酒不谈公事。”叶诚豪爽的点了点头，叫过侧立在一旁的唐灵灵道，“灵灵，你去准备酒宴，也不用什么茅台，就给来几瓶秦将军最喜欢喝的老白干，再来点花生米，外加几个家产小菜。”

唐灵灵连忙点了点头：“好呢，正巧我会点做点小菜。如果各位不介意的话，我们也就不去什么酒店去我家坐坐吧。这位是娄婉妹妹吧时常听秦先生夸奖起你，一会帮我打打下手可好？”

“好呢。”娄婉立刻乖巧的答应了下来。

一场原本唇枪舌剑的谈判气氛就如此烟消云散，一行众人，秦老将军同叶诚坐一辆车，秦少游则亲自开车着娄婉同唐灵灵一起在前面开道。

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