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计划与市场经济各占一半么（第2页）

李稻葵认为，中国的经济基建已经相当完善，继续投基建会带来更大的问题。地方政府的社会服务水平当然需要提高，但如果突然猛地花大量钱财去提升社会福利和社会公共服务，后续财力可能跟不上，埋下长期隐患。中国经济当下的问题是流转不通、堵点不通，实体经济现金流极其短缺，另一方面银行资金大量囤积。发行长期国债才是解决之道。金融机构购买长期国债，中央政府拿长期国债置换地方债，才能打通循环。

李稻葵认为，基建周期叠加房地产周期导致经济偏冷。持续近二十年的基建，导致短债还期的压力上升，城市化和房地产建设的高涨了告一段落了。建议国家发债、银行拿钱买中央长期债，对冲周期影响，让地方政府恢复应有的经济活力。

提振信心，扭转收入分配格局

经济学者们表示，刺激计划主要是“向市场注入流动性”，接下来预测，中国还需要“一揽子改革，根本性地重塑经济，释放消费增长潜力”。亟待改革完善收入分配，改善居民消费。

国民经济研究所副所长王小鲁对扩大基建投资保持警惕。王小鲁谈到，按照凯恩斯主义的理论，市场有效需求不足时，政府应当采取扩张性的财政政策，由政府直接扩大投资，或者以扩张性的货币政策刺激投资，以扩大总需求，使经济保持稳定增长。

王小鲁认为，凯恩斯主义政策仅仅适用于某些特殊条件的短期政策。一味刺激投资，将导致投资率越来越高，消费率越来越低，产能扩张过快。不如将政府支出重点放在解决民生问题上，缓解社会保障的后顾之忧。这将对改善收入分配、提振消费需求起到积极作用。上世纪30年代，美国经济大萧条期间，罗斯福新政主要通过救济失业、建立社会保障体系等改善民生和稳定金融体系政策促进了经济复苏。

王小鲁表示，罗斯福新政被误解为凯恩斯式的宏观政策。实际上，罗斯福新政时期的政府投资是有限的，货币政策也是非常有节制的，与凯恩斯式扩张政策有根本的区别。

王小鲁回顾，罗斯福新政期间（1934年-1940年），美国政府的社会福利支出年均增长达到10.2%。1932年公共福利支出占政府支出的34.6%，1934年该比例大幅上升到45.5%。危机期间增加的福利支出，特别是失业救济，后期转向建立社会保障体系。而其他很多支出项目的比重下降了。这意味着新政期间政府支出结构向以改善民生为中心调整。随着这些措施，美国经济从1934年开始强劲复苏，1934年-1940年平均增长率达到7.0%。

刘世锦亦指出，现阶段中国的基本情况是，中等收入群体大体占三分之一，4亿人左右；在此之下有9亿多低收入群体，占三分之二。基尼系数多年来保持在0.4以上，有些研究认为在0.45或更高的水平上。当前面临的需求不足，与这种需求结构直接有关。

刘世锦分析，从国际经验看，中速增长保持较长时间的经济体，一般基尼系数比较低（0.4以下）。规模较大的中等收入群体可以释放较大规模、较长时间需求，支撑较长时间的中速增长。相反，如果收入差距较大，中等收入群体规模较小，当这个群体需求潜力大体释放后，容易出现增长的明显减速，导致陷入低速甚至停滞后退的困境。

刘世锦指出，二战后，几十个经济体开始工业化，但由中等收入阶段进入高收入阶段的经济体甚少，大型经济体只有日本和韩国。1万美元左右是个特殊的不稳定节点，更多国家在这个节点出现反复或后退，陷入所谓“中等收入陷阱”。建议以经济振兴方案实施为契机，力争用十年左右，实现中等收入群体4亿人口增长到8亿-9亿人。

王小鲁指出，当前改善社会保障是当务之急。中国大约有4.6亿城镇劳动者，其中四分之一到一半未被城镇社会保障覆盖。以城镇就业人数统计，2021年未纳入城镇职工基本养老保险的比重大约为25%，未纳入城镇职工医疗保险的比重约为24%，未纳入失业保险的比重约为51%。在市场配置资源的基础上，政府应维护良好的法治、承担更多责任解决民生问题。

滕泰亦表示，如果有足够规模的一揽子扩大内需计划，并配以货币政策，那么就应该对中国经济企稳回升抱有足够的信心。几十年前中国没有技术、没有人才、没有制造能力，芯片、工业软件从无到有，现在的困难不过是需要提振需求、畅通经济循环而已

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中国经济能好起来，这是许多人最关心的话题，高层出台了史上最强的经济刺激政策，且多箭齐发。顿时，大A从2700保卫战，几天之内重新逼近3100点。

内外部各种声音，也开始从观望、疑惑，开始逐渐变为乐观、兴奋、甚至有人开始有点懊恼。

各种消失已久的关于股市的段子，也重新出现。

不过，这些政策和货币工具的出台，就可以让中国经济就此翻身，走上正循环了吗？

这两天，我也读了很多相关的资料，就此，可以分享一些个人不成熟的思考。

主要聊一下我所理解的逻辑，且尽量就着最简单易理解的逻辑来讲，这样总结的目的，主要也为了找到理解很多问题的关键脉络，更好学习交流。如若部分表述如果不够专业，或者有明显偏颇，只代表个人见解。

先说股市，过去几天发生的事情，其实说明一件事。

中国市场其实不缺钱，我国居民储蓄率非常高。中国市场只是缺少信心，以及缺一个合适的时机+点位。

我们有天量的M2在空转没有进入市场，如果进入市场，足以支撑一波牛市。

而9.24的新政出台，官方以近乎“提供无限流动性”的强力姿态来助推股市，有点等同是“国家队明牌喊你下场来炒股”了的意思了，于是，引发了大量的钱重新进入股市。

只是，信心这个玩意，还是有点微妙的，股市表现和实体经济真实现状，二者还是互为因果的。而最近几年的实体经济表现和一线体感有多难，大家都懂的。

如果本次大涨，只是股市上放了个烟花，但到头来实体经济的基本面、表现等并未发生实质性改善，则股市表现很容易很快又会重新回到“信心薄弱”的态势。

反之，如果股市的表现，资金的流动性跟经济发展之间可以形成正向循环，那就会带来实质性的变化，也会从长期和底层上重新带来“信心”的改变。

所以，到底怎么理解中国经济面临的问题，以及本轮新政过后，可能会带来什么？

中国经济的发展，有两个循环，一是外循环，一是内循环。

两个循环背后，也都可以通过4个基本要素来理解分析之——

政策工具、金融资本市场、产业结构供给侧现状、需求侧现状。

简单说，无论外循环还是内循环，在政策积极支持+导向明确，资本市场活跃+流通性正向，产业结构合理，同时需求侧还很旺盛的情况下，经济发展就能走上一个正循环。

经历了过去几十年的狂奔式发展，到今天，中国经济内循环的问题，是过去的模式导致的负债率增加+产能过剩，同时经济发展增量消失，由此带来需求侧萎缩。

而中国经济外循环的问题，本质则是大国博弈+地缘政治不稳定性增加，导致全球对外贸易市场持续洗牌，新的稳定秩序还需要时间来形成。二者，基本都是“结构性调整”。

进一步讲的话，过去几年的中国经济面临的主要问题表现在——

1）原有政策工具失效；

2）大量外资流出，资本市场活跃性+流通性降低；