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第10章 渡劫（第3页）

犹如魔咒一般，当天下午2点，纽约证券交易所放巨量下挫。

今天人们把巴布森当作预言家。实际上，巴布森根本不是什么著名的股评人士，他的职业很多，有教育工作者、哲学爱好者、教徒、统计工作者……其中最重要的是占星者，归结到一点，这人的话对市场根本不应该有影响力。

然而，就是这样一个无足轻重的人引发了市场暴跌。10月，美国联邦工业指数、钢铁指数全线下滑，很明显，美国经济走入了下滑期。此时，几乎已经是一边倒地看空了，市场不停小幅下挫，没有一次像样的反弹。

1929年10月24日，是二十四节气之一的霜降。对西方金融市场来说，这一天真可谓“霜降”，纽约市场经历了有史以来最惨淡的时刻，当天创出了1290万股的天量交易纪录，上午11点后，纽约证券市场终于出现恐慌性抛盘，顾盼之间已经银河落九天。

没有人能想到1929年10月24日纽约证券市场会闪崩，10月29日，道琼斯指数创下了22%的跌幅和1641万股天量交易纪录，自动报价机打出的纸带超过1.5万英里，直到闭市后4个小时才打完。人们将这一天形容为“纽约交易所112年历史上‘最糟糕的一天’”。

纽约证券市场暴跌，并不是最糟糕的，接下来的情况震惊了所有人。一旦市场信心丧失，原本顺畅的经济就好像被人诅咒了一样，企业倒闭、工人失业、银行破产、贸易萎缩、信用系统瘫痪……危机像瘟疫一样席卷全球，英、法、德、日……就连当时的中国也未能幸免。德国达姆斯塔特银行等大银行率先破产，接着银行破产潮席卷法国、英国和整个欧洲，金本位体系几乎在全世界崩溃。

危机对世界经济造成的伤害丝毫不逊于第一次世界大战，成千上万人流离失所，不知多少人以自杀的极端方式结束了生命。据说，宾馆服务员总要问顾客一个问题：“您是要一个房间睡觉，还是要一个房间自杀？”

关于这场危机的成因，人们有很多讨论：

——凯恩斯在《就业、利息与货币通论》中提出，大萧条的产生是总需求萎缩造成的，总需求萎缩又是因为人们预期悲观，厂家和居民对投资回报率、未来收入均持悲观态度，从而导致消费、投资均不足；这一过程又呈螺旋状态，进而使经济萧条加剧。

——弗里德曼在1963年著成的《美国货币史：1867—1960》中则给出了货币主义学派的解释。1929年大萧条的起因很简单，因为美联储缩减了货币供给，直接导致市场崩盘，这是一场外生变量引来的灾难。

两者分别代表凯恩斯主义和货币主义给大危机开出的药方，在经济学中，所谓科学化的结论是不存在的，任何一个孤立的事件都不可能穷尽一切去解释一个社会问题。相比之下，凯恩斯的解释则有些抽象，预期悲观、消费不足、投资不足，最终导致了大危机。至于弗里德曼的解释，他最有力度的支持数据是1929年8月—1933年美国货币供应量降低了13。

那么，我们又会对大危机做出什么解释？要想洞悉眼前的陷阱，必须拨开历史的迷雾，一场让全球经济陷入动荡的大危机，其成因显然不仅仅在危机本身。

事情总有原因，不过不是华尔街。

以电气化为特征的第二次工业革命发生在19世纪末、20世纪初。1924年，美国电力消费达到650亿千瓦，是全世界其他地区的总和。

这是一个所有人都始料不及的时代，汽车、收音机、电冰箱、电熨斗、洗衣机、电影对于普通人来说已经不再是奢侈品，人们突然发现世界如此美好……

一种工业品从基础理论到实验、试点、量产，再到普及到整个市场，其间有一个漫长的过程。基础理论在几十年甚至上百年前就已经出现，从实验品转到商品销售，产量必定很低，也就必定成为奢侈品；随后，经过一段漫长时期的工艺改良，这种产品则可能实现量产，市场会下沉，就成了大众消费品。

回想一下我们20世纪80年代的电冰箱、90年代的空调，就明白这个道理了。当时几千块钱的价格，按收入占比折算到现在简直是天文数字。随着电子产品的普及，电冰箱、洗衣机、彩电就变成了很普通的消费品，一旦一种产品普及每一个家庭，利润就没多少了，市场也就开始萎缩了。市场萎缩，企业赚不到钱，但前期扩张期留下来的设备还在，工人还在，如果不能顺利转型，便会造成工人失业、生产下降。

一个电子行业也就算了，如果一个社会生产的根基都在某类产品上，那么积累到一定程度便会发生停滞。在经济学上，人们用“延续型创新”和“毁灭型创新”这两个名词解释相关现象。

所谓“延续型创新”是指在现有技术基础上进行改良，不是开天辟地的创新。顾名思义，“毁灭型创新”就是毁灭一个旧世界，创造一个新世界，所谓“毁灭”就是把现有技术模式完全推翻，改变整个世界。例如，蒸汽机对水力、风能的取代，电气动力对蒸汽动力的取代。

被毁灭型创新摧毁将是人类历史上所有行业、所有产品的最后归宿，所有曾经辉煌的产业都会归于寂静。如果所有产业真的都长盛不衰，停滞的就是人类前进的脚步。

每次毁灭型创新都会建立一个全新的世界，从无到有、从稀少到普及，必然会在全球形成巨大的市场，也必然会刺激经济飞速发展。可是，一旦毁灭型创新的潜力释放殆尽，也就是说，产品在普通人家庭普及，延续型创新就会释放能量，但这种能量是很有限的，因为在繁荣时期积累的货币、产能还在，那么有效需求不足与过剩的生产能力之间就会产生巨大的冲突。

其中的关键就在于从毁灭型创新向延续型创新过渡，毁灭型创新积累了大量资金，这些资金与其他资金没有任何区别，一定是要追求高回报的。如果金融政策应对不当，游荡的货币便不会流向实体经济，反而有可能产生虚假繁荣的泡沫。很显然，实体经济不能再产生超额利润了，金融体系如果还想在繁荣中生活下去，就会埋下危机的种子。

从本质上来说，1929年大危机与2008年全球金融海啸的逻辑是相同的，不同的是，1929年大危机是由电气化创新动能耗尽造成的，2008年全球金融海啸则是由信息革命创新遇到了瓶颈造成的。结果，当年是股市崩盘导致全球大萧条，如今是次贷者破产导致全球信用链条断裂。

从这个角度来说，世界范围内的金融危机、经济危机都是不可避免的。面对危机，人们需要了解的是如何减轻疼痛，又该如何尽快迎接下一次毁灭型创新。

让我们来看一看美联储和美国政府是怎样应对1929年大危机的吧……

被冤枉的胡佛

提到1929年美国政府的救助措施，每一个人想到的都是罗斯福新政。罗斯福新政，从他的上一任总统胡佛开始。

赫伯特·克拉克·胡佛（1874—1964年），1929年大危机爆发时担任美国总统，是唯一曾经在中国工作过的美国总统。清朝末年，胡佛成为大清王朝开滦矿务局的美方员工，这段经历为他积累了人生第一桶金，凭着在中国积累的资金，胡佛才登上总统宝座。

主流文献认为，胡佛深受古典经济学影响，坚持市场可以自动出清，联邦政府最重要的作用就是静观其变。最明显的例证，1929年12月之前，胡佛召开了一系列会议，呼吁工商企业和银行界快速恢复生产和组织资金投放，劳工组织应该本着自愿的原则不再提高工资。

总之，一切依靠市场……

无为而治，确实是胡佛任职初期的救市政策，很快他就发现依靠市场自身恢复信心是不可能的。只要信心不恢复，人们就不会产生良好的预期，消费萎靡不振，生产就会下滑，破产就会继续，胡佛开始高呼：“我们可以什么都不做，但那样就会导致毁灭。相反，面对这种局面，我们应该采取经济防御和反击计划，对于私营企业和国会来说，这可能是合众国历史上最为庞大的一项计划！”

胡佛拟定了多层次反击计划，奠定了罗斯福新政的基础。1933年总统大选，民主党攻击胡佛是“自由经济”的信奉者，还真是冤枉胡佛了。

先看一下财政政策，在胡佛总统任期内，美国政府的公共投资为7亿美元，是1900—1929年联邦政府所有投资的3倍。胡佛依靠联邦财政，共修筑37000英里公路，国家公共设施投资亦飞速上升，电影《变形金刚》中囚禁威震天的亚利桑那州胡佛水坝就是在那个时代修建的，可见投资手笔之大。